地方化債路徑選擇（2024版）
作者:
李清荷團隊
來源:
固收荷語
日期:
2024-02-28
人氣:
2632
化債路徑分類
目前化債手段可以歸納以下幾類，分別為特殊再融資債置換、銀行等金融機構的合作支持、盤活存量資產、化債基金、城投平臺加速整合與市場化轉型。
近年來五大化解路徑梳理
（1）特殊再融資債置換
發行集中在西部地區。相較于東、中部地區，西部地區整體綜合財力較弱，債務負擔較重，因此在上級支持方面存在較大優勢。
（2）銀行等金融機構的合作支持
金融資源豐富區域更有優勢。
（3）盤活存量資產
對于有優質上市國企的區域有一定借鑒意義。盤活存量資產的參與主體多為央企、國企，背后依靠的是地區的優質國有資源。
（4）化債基金
設立“化債基金”作為地方政府有效的管控城投債務風險的手段，被各地廣泛運用，包括平滑基金、信用保障基金、央行SPV等。基金資金主要來源于省內/市內，調動的是區域內的金融資源，但規模相對有限；SPV在投放貸款的同時或要求抵押品，因此國有資源更為豐富的區域預計將獲得更大的支持。
（5）城投平臺加速整合與市場化轉型
或更有利于金融資源、產業資源豐富區域。
各地需因地制宜選擇更為積極有效的化債方式，以順利完成化債目標：
（1）東部地區的綜合財力、金融和國有資源普遍相對豐富，可主要通過城投企業市場化轉型升級，加強造血功能，實現自負盈虧。一些債務負擔較重的省市，如天津、山東等，還應充分協調金融和國有資源，尋求債務的持續化解。
（2）中部地區的化債資源整體較一般，可結合自身優勢充分利用各類資源緩解債務風險。例如，安徽可以利用其豐富的上市國企資源進行化債。
（3）西部地區的綜合財力、金融和國有資源相對較弱，但也往往是上級支持的重點區域。地方政府和城投企業可以積極爭取上級政府在資金、政策等方面的支持，助力區域債務的化解。
近年來，防范化解地方債務風險成為政府金融工作的重點，一系列化債政策和措施持續推出。2023年7月，政治局會議提出“一攬子化債方案”；2023年8月，中國人民銀行、國家外匯管理局召開2023年下半年工作會議也指出：切實防范化解重點領域金融風險，統籌協調金融支持地方債務風險化解工作。基于區域差異，各地在化債路徑方面也存在一定的差異。本文嘗試分析目前主要化債路徑的運用以及不同區域對化債路徑的選擇差異，以期為地方化債提供有益的借鑒和啟示。
1.1 化債路徑分類
財政部《地方全口徑債務清查統計填報說明》中提出六種常見的債務化解舉措，具體為（1）安排財政資金償還；（2）出讓政府股權以及經營性國有資產權益償還；（3）利用項目結轉資金、經營收入償還；（4）合規轉化為企業經營性債務；（5）通過借新還舊、展期等方式償還；（6）采取破產重整或清算方式化解。同時，根據各地化債動態表述，各地根據自身情況，積極探索了金融機構貸款置換、城投平臺整合或轉型、特殊再融資債置換、設立化債基金等方式推動化債進程。
因此，根據政策和實踐，目前化債手段可以歸納以下幾類，分別為特殊再融資債置換、銀行等金融機構的合作支持、盤活存量資產、化債基金、城投平臺加速整合與市場化轉型。
總體來看，當下有諸多區域正走在化債的道路上，同時由于經濟財政實力、資源稟賦的不同，各地選擇的化債路徑也會有所差異。本文著重分析以上五類主要化債路徑在實踐運用中取得的成效以及不同區域對化債路徑的選擇，以期為地方化債提供有益的借鑒和啟示。
